14年Q1业绩增长61.7%,源于光学膜销量大增,盈利能力提升。公司成长动力足,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    光学膜销售延续增长。13年二季度以来,公司定向增发投建的2亿平方米光学膜产业集群项目陆续投产,11月19日全面投产,产能具备;客户新增了LG、群创光电、冠捷科技等国际一线面板企业,光学膜产品销量逐季增加。同时,13年二季度公司新增一条德国布鲁克纳BOPP生产线,BOPP除了满足预涂膜自给之外,亦对外销售,提供增量收入。

    盈利能力提升,期间费用大增。14年一季度公司综合毛利率为36.64%,同比增加2.7个百分点,主要源于随着高毛利的光学膜销量增长,收入占比提升;13年BOPP生产线投产,原料自给率提高,预涂膜毛利率提升。期间费用方面,14年一季度公司三费为1.52亿元,占收入12.4%,同比增长134%,主要因为:1.研发投入、管理人才薪酬增加,管理费用增长162%;2.经营规模扩大,销售费用增长125%;3.光学膜产能扩大,建设资金和营运资金增加,有息负债增加,财务费用增长76%。     

    14年快速增长值得期待。1.产能利用率提升。全年有望达到70%的开工率。2.非显示用膜大放异彩。公司将重点推进3D膜、窗膜、装饰膜的市场开发,目前3D膜已与合众传媒建立战略合作伙伴关系,车窗膜正紧锣密鼓的推进渠道拓展,预计将新增收入15亿元以上。3.一体化能力提高。公司建成年产2.5万吨/年光学基膜生产线,随着基膜产品品类突破,原料自给率将获得提升。